BB-Rating, 8 % Zins: Wie sicher ist die Katjes Greenfood Anleihe wirklich?

Warum notiert eine 8-%-Anleihe über 105 % – und ist das gerechtfertigt?

Die Katjes Greenfood Anleihe (WKN A30V3F) bietet einen Nominalkupon von 8,00 % p.a. und notiert Ende 2025 stabil über pari bei rund 104,5–105,9 %. Die Effektivrendite (YTM) liegt damit nur noch bei etwa 5,2–5,8 % p.a.

In einem Umfeld moderat normalisierter Zinsen entspricht das einer marktüblichen Risikoprämie für Emittenten im BB-Segment. Der Kursaufschlag signalisiert Vertrauen – reduziert jedoch das weitere Kurspotenzial.

Die Kernfrage bleibt:
Spiegelt der Markt das Risiko angemessen wider?

Was steckt hinter dem Strategiewechsel von Katjes Greenfood?

Katjes Greenfood agiert als eigenständige Beteiligungsholding innerhalb der Katjes-Gruppe. Während früher Minderheitsbeteiligungen dominierten (Venture-Capital-Ansatz), verfolgt das Unternehmen seit 2022 eine klare Buy-and-Build-Strategie mit Mehrheitsübernahmen.

Wesentliche Schritte:

2022: Vollübernahme von Genius Foods (UK, glutenfreie Backwaren)
2024: Aufstockung bei mymuesli von 10,1 % auf ca. 56 %
Anleihevolumen: Erhöhung auf 38 Mio. EUR zur Finanzierung

Der Vorteil: Mehr Einfluss auf operative Cashflows.
Das Risiko: Operative Probleme schlagen nun voll in der Konzernbilanz durch.

Wie stabil ist das Portfolio – und wer trägt den Zinsdienst?

Ist Genius Foods der verlässliche Cashflow-Anker?

Genius Foods operiert im strukturell stabileren „Free-From“-Segment. Das Geschäft gilt als weniger zyklisch und fungiert als stabilisierender Faktor im Portfolio.

Wird mymuesli zum Risiko- oder Werttreiber?

Die Mehrheitsübernahme erfolgte in einer Phase rückläufiger Umsätze im stationären Handel. 2025 leitete das neue Management Restrukturierungsmaßnahmen ein – Fokus auf E-Commerce und LEH.

Eine Crowdinvesting-Runde brachte 1,5 Mio. EUR ein.
Das zeigt:

Kapitalzugang besteht weiterhin
Gleichzeitig besteht weiterhin Kapitalbedarf

Für die Anleihe ist entscheidend:
Kann mymuesli mittelfristig positiven Cashflow liefern – oder bindet die Beteiligung Liquidität?

Reichen die Exits zur Absicherung der Anleihe?

Im September 2025 veräußerte Katjes Greenfood Anteile an Seven Sundays. Der Nettoerlös: 3,5 Mio. USD.

Rechnerisch deckt dieser Betrag nahezu den jährlichen Zinsaufwand der Anleihe (ca. 3,04 Mio. EUR bei 38 Mio. EUR Volumen).

Das signalisiert:

Exit-Fähigkeit vorhanden
Liquiditätszuflüsse möglich

Aber:
Exits sind nicht planbar und kein struktureller Ersatz für nachhaltige operative Cashflows.

Wie belastbar ist die Bilanz nach dem 13-Mio.-Verlust?

Für 2024 wurde ein Konzernverlust von rund 13 Mio. EUR ausgewiesen – primär aufgrund von Abschreibungen und Integrationskosten.

Das Management stellte für 2025 eine operative Verbesserung in Aussicht (EBITDA-Breakeven oder leicht positiv).

Wesentliche Bonitätsfaktoren:

Anleihevolumen: 38 Mio. EUR
Historische Eigenkapitalquote: >40 %
NAV abhängig von Beteiligungsbewertungen

Die Bilanz bleibt grundsätzlich solide, ist jedoch sensibler gegenüber Wertberichtigungen im Portfolio geworden.

Wie hoch ist das Refinanzierungsrisiko bis 2027?

Die Fälligkeit im November 2027 liegt weniger als zwei Jahre entfernt.

Positives Szenario:
Turnaround bei mymuesli + weitere Exits → Refinanzierung zu tragfähigen Konditionen oder Teiltilgung aus Eigenmitteln.

Risikoszenario:
Anhaltender Kapitalbedarf bei Tochtergesellschaften → eingeschränkte Flexibilität.

Die erfolgreiche Aufstockung 2024 deutet jedoch auf bestehendes Kapitalmarktvertrauen hin.

Wie liquide ist die Anleihe im Handel?

Mit 38 Mio. EUR Volumen handelt es sich um einen typischen „Mini-Bond“.

Konsequenzen:

Begrenzte Handelsliquidität
Potenziell erhöhte Geld-Brief-Spannen
Für größere Positionen nur eingeschränkt geeignet

Wie ist das Risiko-Rendite-Profil insgesamt einzuordnen?

Kategorie	Einschätzung	Einordnung
Rendite	Attraktiv	8 % Kupon, effektiv ~5,5 %
Sicherheit	Spekulativ	BB-Rating, unbesichert
Transparenz	Gut	Regelmäßige Kommunikation